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【新華解讀】劍指流動性與風險管理 債市對外開放措施不斷深化

新華財經|2024年01月24日
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外資機構開展境內債券回購交易,將有助于進一步增加外資對中國債券市場的參與度,提升市場的國際化水平。通過擴大人民幣債券作為擔保品,有利于增加市場主體資金來源,從而提高市場整體活躍度,尤其是提升人民幣債券在國際市場的流動性。

新華財經北京1月24日電(王菁)隨著我國債券市場對外開放取得長足進步,境外機構持有境內人民幣債券規模不斷提升,其對于流動性與風險管理的需求也在與日俱增。近兩年來,外資紛紛呼吁回購、擔保品等有效工具的進一步開放,監管部門精準回應市場需求,在持續深化開放舉措方面不斷推進。

1月24日,中國人民銀行行長潘功勝在國新辦新聞發布會上表示,“中國人民銀行和香港金融管理局決定推出六項政策舉措,涉及金融市場互聯互通、跨境資金便利化以及深化金融合作等多個方面。中國人民銀行將與內地及香港金融管理部門密切配合,共同推動各項政策舉措落地見效,進一步優化金融服務,加強金融合作,助推香港國際金融中心發展?!?/p>

“兵貴神速”。

當日晚間,中國人民銀行與香港金融管理局分別落地了關于債券市場對外開放的重要政策:一是將“債券通”項下債券納入香港金管局人民幣流動資金安排的合格抵押品;二是進一步開放境外投資者參與境內債券回購業務,支持所有已進入銀行間債券市場的境外機構參與債券回購。

中信證券首席經濟學家明明對新華財經表示,外資機構開展境內債券回購交易,將有助于進一步增加外資對中國債券市場的參與度,提升市場的國際化水平。而通過擴大人民幣債券作為擔保品的使用,可以增加市場主體的資金來源渠道,從而提高市場整體活躍度,尤其是提升人民幣債券在國際市場的流動性。

“以開放促改革”——支持外資“全面”參與境內債券回購 便利流動性管理、優化存量市場

回購交易是國際市場上應用最廣泛的流動性管理工具之一。目前,我國銀行間市場的回購交易以質押式回購為主,而國際市場上的交易則以買斷式回購為主。和質押式回購相比,買斷式回購中的債券抵押品不會被凍結,因此不會對現券市場的流動性產生影響。

隨著我國債券市場對外開放不斷深化,境外機構投資者數量和投資規模持續增長,境外機構投資者逐漸對于通過債券回購業務開展流動性管理的需求日益強烈。此前,僅有主權類機構、境外人民幣清算行和境外參加行能夠通過直接入市渠道開展銀行間債券市場債券回購業務。

為響應境外投資者訴求,提升我國債券市場吸引力,1月24日晚間,人民銀行發布了《關于進一步支持境外機構投資者開展銀行間債券市場債券回購業務的公告(征求意見稿)》(簡稱“《公告》”),擬支持各類已開展銀行間債券市場現券交易的境外機構投資者參與銀行間債券市場債券回購業務。

國元證券研究所所長助理、總量研究負責人楊為敩對新華財經表示,“回購交易之下,境外投資者可以使用持有的境內債券抵押,這給予了外資合理的‘加杠桿’手段。此舉進一步‘補齊’了細分領域的迫切需求,也使得境外機構與境內機構在市場上實現等權處理?!?/p>

然而,境內債券市場已經開放多年,為何選擇當前時點開放此類工具?除了市場成熟度與規模促使“時機”到達以外,境內外收益率水平與票息策略轉變或許也是一項推動因素。

“此前,外資參與境內債券市場多數偏重票息策略。但是近兩年海外市場因加息帶來的收益率攀升,使得我國債券收益率水平優勢減弱,在此背景下需要引導外資通過加杠桿增厚其在境外市場收益,從而收窄境內外收益差距,進一步吸引更多外資流入?!睏顬閿忉尫Q。

明明則提示稱,“后續可關注外資機構參與回購的資格條件、交易規則、資金匯入匯出的管理辦法,以及可能涉及的稅收政策等方面內容?!?/p>

業內觀點稱,此舉有利于深化金融市場對外開放、便利境外機構進行人民幣流動性管理,同時“以開放促改革”,將逐步優化銀行間債券市場債券回購業務機制。

渣打銀行香港行政總裁禤惠儀對新華財經表示,“渣打香港歡迎和支持今日公布的‘三聯通、三便利’深化措施。其中,進一步支持境外投資者參與境內債券回購業務,將提升人民幣債券市場流動性,增加其對于國際投資者的吸引力。我們相信,這一系列舉措,將強化香港作為主要離岸人民幣中心的角色,鞏固香港作為國際金融中心的地位?!?/p>

匯豐銀行(中國)有限公司副行長兼資本市場及證券服務部聯席總監張勁秋對新華財經表示:“債券回購業務的進一步開放,一直是境外投資者普遍關心的問題。從本次征求意見稿的內容來看,回購業務的參與者范圍將進一步擴大,同時回購業務種類也將更加豐富。這些舉措將有助于滿足更多境外投資者的流動性管理需求,同時,更豐富的回購產品也有利于投資者更靈活地管理流動性風險,控制資金成本?!?/p>

“我們相信這一最新的開放舉措將受到境外投資者的廣泛歡迎,這也是中國債市對外開放進程中的又一重要進展?!睆垊徘镏赋?,此次向境外投資者同時開放質押式回購和買斷式回購,體現了監管層順應境外投資者需求,積極推動境內債市與國際接軌。

一直以來,我國債券市場的持續開放吸引了眾多境外投資者,外資持有中國債券的規模不斷擴大。截至2023年年末,共有1124家境外機構進入我國債券市場,覆蓋70多個國家和地區,自2017年以來,平均每年新增入市約100家;截至同期,外資持有中國債券總量為3.72萬億元人民幣,較“債券通”開通前增長340%。

張勁秋認為,“回購業務的推出將促使境外投資者更積極地參與境內市場交易。展望未來,中國經濟的長期向好、金融業的持續開放以及債市投資便利度的提升,將使得中國債券市場對外資的吸引力不斷增強,并成為境外機構全球配置的重要選擇?!?/p>

“以細節筑基石”——拓寬人民幣債券擔保品應用場景 有利于提升境外機構持債意愿

全球擔保品行業日益標準化、精細化、智能化。作為優質的風險和流動性管理工具,擔保品能夠為金融市場穩定和發展提供新的動力。隨著中國債券市場的深度開放,人民幣債券的國際認可度不斷提升,為全球擔保品市場提供了新的選擇。

近年來,人民銀行堅持統籌金融開放和安全,積極研究探索人民幣債券擔保品的更多應用場景,穩步擴大中國債券市場規則、規制、管理、標準等制度型開放。香港金融管理局(簡稱“香港金管局”)此前也已經將離岸發行的中國國債和政策性金融債券納入人民幣流動資金安排合資格抵押品名單。

據新華財經梳理,2016年6月2日起,香港金管局將中央財政部在倫敦發行的三年期人民幣債券納入人民幣流動資金安排的合資格抵押品名單;2018年9月21日起,香港金管局將名單擴大至包括由中國人民銀行在香港發行的人民幣票據。

目前,在“債券通”多年穩健高效運行的基礎上,人民銀行進一步支持擔保品名單的擴容。1月24日晚間,香港金管局宣布將通過“債券通”北向通托管在香港債務工具中央結算系統(即CMU)的中國國債和政策性金融債券納入有關名單。

業內觀點稱,這是首次在離岸市場確立境內債券的擔保品功能,有利于促進和提升境外機構持債意愿,進一步增強中國債券市場的吸引力,有利于為境內債券成為全球廣泛接受的合資格抵押品奠定基礎,穩慎扎實推進人民幣國際化,有利于鞏固提升香港國際金融中心地位,支持香港更好融入國家發展大局。

實際上,推動人民幣債券成為國際市場,尤其是國際回購市場的合格擔保品,一直是境內外各方的共同期盼和努力方向。2023年10月25日,中央結算公司和國際資本市場協會(ICMA)聯合正式發布白皮書《推動人民幣債券擔保品參與全球回購交易》。

中央結算公司副總經理徐良堆此前表示,“隨著全球金融市場更加關注風險與效率的平衡,擔保品的重要性愈發受到關注。人民幣債券作為準安全資產,在全球市場面臨著流動性和優質擔保品不足的背景下,正在吸引全球目光?!?/p>

渣打香港、臺灣及大灣區金融市場部主管曾繼志對新華財經表示,“這項新舉措能讓海外機構利用債券通持有的優質債券作為香港公開市場操作的質押品,增加債券通債券的使用場景,讓債券持有人可以靈活運用債券工具作投資用途的同時,發揮流動性管理的功用?!?/p>

“作為香港離岸人民幣市場的一級流動性提供行之一,也是首家成為中國跨境清算公司直接參與者的境外外資銀行,渣打香港歡迎和支持相關新政策?!痹^志進一步指出,這是在2023年“互換通”上線之后,另一項吸引海外投資者進入中國債券市場的重要舉措,是中國債券作為質押品的里程碑,有利于進一步推動人民幣國際化進程。

總體來看,我國債券市場對外開放之路越走越寬。

中國銀行研究院研究員葉銀丹對新華財經指出,監管部門的一系列舉措有助于加快我國債券市場開放進程,提升境內債市和人民幣債券對全球投資者的吸引力,鞏固我國境內債券市場的國際地位,培育人民幣債券進一步成長為在全球范圍內具有較高接受度的合格抵押品。同時,通過引導外資更深入的參與境內市場,也將持續優化境內相關領域的健康規范發展。

“債券市場的對外開放是中國金融市場改革的重要組成部分,不斷深化開放政策不但有助于推動人民幣國際化進程、提升香港作為國際金融中心的地位,還有助于促進國內金融市場的規范化和成熟化?!泵髅魅缡钦f。

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編輯:王柘

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