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【金融機構財報解讀】五大上市險企2023年度保費收入分析與關系驗證:利率、政策因素刺激增長

新華財經|2024年01月29日
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數據表明,中長期定期存款利率變動與壽險保費收入增速存在顯著負相關關系,這和存款利率影響保費增長的經驗判斷相符。

新華財經北京1月29日電(分析師楊浩)中央金融工作會議強調“發揮保險業的經濟減震器和社會穩定器功能”,肯定了保險在減少企業受災損失、保障民生權益等方面的價值,可見保險行業的發展事關民生經濟與社會發展。

保費收入作為保險公司經營發展的“晴雨表”,具有重要的研究價值。我們通過對A股五大上市險企(按上市公司保費規模排序)——中國平安、中國人保、中國人壽、中國太保、新華保險公告的月度保費收入進行匯總、拆分、制圖,并結合行業動態觀察、數據驗證,解釋其中變化緣由,有如下發現:一是五大險企保費收入穩中有升,2023年總量增速表現優于2022年;二是銀行存款利率下調、險企人身險新產品預定利率下調等事件,成為2023上半年行業保費收入增速亮眼的重要刺激因素;三是受經營策略、渠道結構等因素影響,上市險企保費收入增速表現略有分化;四是數據表明,中長期定期存款利率變動與壽險保費收入增速存在顯著負相關關系,這和存款利率影響保費增長的經驗判斷相符。

一、2023年上市險企整體實現正增長

1.總體保費收入

保費收入是保險公司為履行保險合同規定的義務而向投保人收取的對價收入,可反映保險業務規模及增速。2018-2023年期間,受行業保費收入體量基數增大及疫情因素影響,五大上市險企合計保費收入在增速上經歷了降速、回升的過程。2023年度,根據各上市險企月度公告,加總數據得到:按保費規模排序,中國平安、中國人保、中國人壽、中國太保、新華人壽五大上市保險公司,共實現保費收入約2.69萬億元,同比增長約5.21%。增長大部分貢獻來自于2023上半年度行業儲蓄類產品的熱銷,而銀行存款利率下調、險企人身險新產品預定利率下調,都是重要的刺激因素。

圖表1.png

2.月度總體保費情況

在保費收入的月度分布上,1月“開門紅”保費金額最高,3月、6月緊隨其后。保險行業“開門紅”,自上世紀90年代延續至今,由平安人壽最早嘗試,后續眾多壽險公司紛紛跟進,演化為行業現象,具體表現為:保險公司在1月至春節前的階段推出大量激勵活動,提前鎖定客戶。以中國平安為例,近三年1月保費收入能占到全年保費收入17.5%以上,而新華保險近兩年該比例更是超過21%。3月份保費收入較高,主要因春節假期過后,假期壓制需求的延后釋放;6月保費金額高,可部分歸因于半年度考核帶來的業績沖刺。

圖表2.png

同比增速方面,表現最好的月份為2月、6月,增速都超過了15%。其中,2月、3月保費實現高增速,主要得益于疫情及春節假期提前(2023年1月22日春節)等因素,2023年“開門紅”節奏受到影響,導致1月份保費有所承壓,部分保險訂單成交延后,促成2月、3月保費高增速。數據顯示,2023年1月五大險企保費收入全年占比為21.0%,相比2022年1月的22.3%,下降了1.3個百分點,而2月、3月保費收入全年占比則由2022年的6.4%、10.7%,提升至2023年的7.0%、11.3%,合計提高1.2個百分點,基本與上述判斷吻合。

圖表3.png

至于5-7月增速較高,一方面因部分銀行下調存款利率,儲蓄型保險產品吸引力提升,提振需求;另一方面,因4月份監管部門要求“險企新開發產品的定價利率從3.5%降到3.0%”,7月末為3.5%預定利率“舊產品”下架截止時點,而預定利率下調將使保險費率有上調壓力,從而導致人身險綜合收益率下降。因此,在舊產品退出市場前,相關產品迎來銷售升溫。

2023年8月后,伴隨著高利率舊產品退出,疊加國家金融監管總局下發《關于規范銀行代理渠道保險產品的通知》,要求銀保渠道手續費實現“報行合一”,保費收入增速一度轉負,經歷8-10月消化,年末增速有所恢復。其中,“報行合一”主要是指:在銀保渠道,保險公司執行報備手續費與實際支出手續費一致?!皥笮泻弦弧庇兄诮档豌y行代理保險產品的傭金費用水平,有利于險企控制費用,但短期也對渠道銷售的積極性造成一定負面影響。

二、各險企全部實現增長,但略有分化

1.各險企年度保費情況

2023年度,中國平安、中國人保、中國人壽分別實現保費收入8007億元、6616億元和6415億元(不含人壽集團旗下非上市財產險業務保費收入1061億元),位列前三。區間增長表現上,近三年以來,五大險企都實現了保費收入的增長,其中中國平安、中國人保、中國太保實現了連續增長,而中國人壽、新華人壽則在2022年出現小幅回落。具體到2023年保費收入增速上,中國太保、中國人保實現了較快增長,增速分別為7.7%和6.9%,中國人壽、中國平安也表現尚可,僅新華人壽增速1.7%,表現稍落后。

圖表4和5.png

關于各上市險企保費收入的增速差異,需要結合險企的經營策略、業務結構特點來分析。

中國平安:擁有金融全牌照,致力于打造綜合金融生態圈,可提供保險、銀行、證券等一站式解決方案。得益于銀行、保險、證券業務協同優勢,保費收入增速較為穩健。

中國人保:盡管壽險板塊銀保渠道保費占比很高,但公司保費來源以財險為主(2023年度財產險保費收入占77.96%),同時發力價值轉型與渠道產能改善,年內個險渠道、銀保渠道效能提升顯著,下半年保費收入增速降幅小于中國平安、中國人壽、新華保險。數據上,得益于財險保費占比高,公司下半年各個月份保費收入增速始終為正,是五大險企中唯一的一家。

中國人壽:受預定利率調整政策影響較大,保費增速由上半年的6.94%降為下半年的-2.39%,增速下滑幅度與新華保險相當。

中國太保:公司的保費收入高增速,很大程度上歸功于財產險保費的高增速。拆分來看,2023年度公司人壽險保費同比增速約4.86%,而財產險保費增速高達11.42%。

新華保險:近年來,公司著力業務轉型,尚處“陣痛期”,加之銀保渠道保費占比較高,2023下半年受預定利率調整、“報行合一”等政策影響較大,保費增速也由2023上半年的5.13%下滑至2023下半年的-4.07%,拖累全年表現。

圖表6.png

2.各險企月度增速

2023年各險企月度保費收入增速波動明顯,呈現年初2月、年中6-7月兩輪改善,以及年末“翹尾”的特點,基本與前述行業月度增速表現一致,而后者變動原因前面部分已做解釋,此處不再贅述。其中,中國太保7月增速顯著高于同行,可能主要由于其預定利率3.5%的“舊產品”退出時點較晚所致。

圖表7.png

三、數據驗證:存款利率與壽險保費增長負相關

根據前述對上市險企保費收入的分析,我們可以發現:春節時點提前/延后會一定程度影響保費的月度分布;不同險企經營策略、業務結構差異,也會影響各自增速表現,且因果關系都較為直觀。至于年度保費收入變化與銀行利率下調的相關性,由于涉及較長時間周期,更多是實踐層面的經驗判斷,尚缺乏量化且直觀的驗證。

在這里,我們對銀行存款利率與壽險保費收入的關系進行驗證。利率數據選擇上,根據銀保渠道調研,投保人購買長期壽險更傾向于與中長期定期存款利率進行比較,因此我們選取3年和5年期定期存款基準利率,并對年內變動進行算術加權平均處理。壽險保費指標選取上,考慮到壽險保費收入分為續期保費和首年保費,前者更多是續繳,受利率影響小,后者為當年新交保費,受當期利率影響大,且主要影響當年壽險保費收入增速,因此我們選取四大上市險企2012-2023年期間合計壽險保費收入增長率(注:中國人保2018年A股上市,未納入)。

圖表8.png

從圖中直觀來看,中長期定期存款利率變動與壽險保費收入增速呈現負相關關系,且壽險保費收入增速對利率的邊際變化更為敏感,反應時間上略有滯后,符合現實中大家對銀行存款利率下調刺激壽險保費收入增長的經驗判斷。

【金融機構財報解讀】五大上市險企2023年度保費收入分析與關系驗證:利率、政策因素刺激增長.pdf



編輯:張騏


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