首頁 > 今日觀察 > 正文

【高端訪談】私募暴雷背后是內控問題,做好FOF其實很難——訪金牛獎FOF管理人重慶信托杜放

新華財經|2023年11月30日
閱讀量:

杜放判斷,投資者沒必要因此影響對絕大部分私募和FOF產品的信心,特別是在持牌金融機構財富上線的產品。但在實踐當中,要注意盡調和驗證業績的真實性,比如通過大的金融機構、代銷渠道了解管理人情況,看基金經理的背景、經驗是否能和策略匹配。

新華財經北京11月30日電(可達)11月中旬以來,洛克資本跑路事件、華軟新動力踩雷事件擾動金融行業,更引發了市場對私募基金投資風險的關注和擔憂。

近日,新華財經就私募投資風險與識別、信托FOF發展等話題,專訪了重慶信托權益資本部總經理杜放。杜放曾先后在公募、信托等機構任職,主要專注于標品投資,由其擔任投資經理的系列FOF產品曾獲“一年期混合類TOF/FOF產品金牛獎”,復合型的職業履歷讓其在信托行業向標品轉型的過程中擁有更寬廣的視野。

“對私募整體市場的看法沒有改變”

杜放認為,隨著近些年股票多頭和量化私募先后崛起,私募基金是發展比較快的資管業態,目前一些大的私募基金已經超過了中型公募基金的權益管理規模,但是整個市場還是以中小私募管理人為絕對多數,這其中不可避免存在優勝劣汰、良莠不齊。

比如,有的私募管理人規模擴大后業績衰減,這是單純的業績、模型問題。還有的是“買家秀”“賣家秀”不一致,做出向外界推介時方便宣傳、漂亮的“櫥窗產品”募資,但是實際買入體驗很差。

“這些現象都是存在的,但是大多數這類管理人會在市場的競爭、演化中被淘汰,投資人和機構需要做好功課、分散投資,基本可以規避絕大多數問題,或者盡可能降低對資產組合的影響?!倍欧疟硎?。

而作為投資人和機構,更需要警惕的是另一種真正的私募暴雷?!耙恍┕芾砣藴喫~,借助私募市場發展的熱點募資,但實質上是假量化、假資管。比如債券的‘結構化發行’,甚至還有蓄意的資金挪用,甚至不乏銷售機構炮制假私募自融,這些在市場發展和規范過程中一直不時出現,只是個別的事件影響比較大,才受到市場的關注,比如‘阜興系’,還有這次的‘杭州私募跑路事件’?!?/p>

杜放判斷,投資者沒必要因此影響對絕大部分私募和FOF產品的信心,特別是在持牌金融機構上線的產品。但在實踐當中,要注意盡調和驗證業績的真實性,比如通過大的金融機構、代銷渠道了解管理人情況,看基金經理的背景、經驗是否能和策略匹配。

“我們配置的方向包括私募、公募和資管產品。我們對私募基金整體的看法不會因為這次事件有大的改變,私募市場一直在受到規范。那些資本市場早期脫胎于游資做莊、P2P以及非資管目的開設的私募管理人會被市場和監管淘汰,生存空間越來越小?!倍欧疟硎?。

杜放同時提及,這次的事件也給金融機構提出了新的要求:FOF和托管機構必須做好私募基金的準入和投后管理,從目前已經披露的情況來看,當事FOF機構理應有很多的辦法事先發現問題,是管理上的第一責任人,托管機構也很難完全以對多層嵌套無知為推脫而免責,所以還是要選擇風控合格的機構進行委托組合型證券投資。

投資者仍需警惕兩類私募管理人

對于“問題產品”的分辨,杜放表示,這次出事的兩類私募產品是“不設托管”產品和“多層嵌套”產品,都可以說是“歷史遺留問題”,目前存量產品已經非常少,并且相關漏洞隨著中基協新規征求意見,很快會被堵住。

“投資者購買私募基金還是首先要看托管機構和代銷機構的資質,不宜從不具備私募基金銷售資格的渠道買產品?!倍欧旁俅螐娬{。

其次是私募產品具體策略存在的風險問題。杜放表示,不同策略的風險點不一樣,在現在的大環境下,要比較警惕兩類私募基金管理人:

第一類是私募債券基金中以合規和監管“擦邊球”為主要利潤來源的策略,比如以債券結構化發行為主的管理人,未來很可能面臨罰單、被追繳等風險,帶來公司治理上的問題;第二類是真實杠桿率比較高的策略和管理人,比如今年比較火的微盤股DMA策略,本身是管理人通過場外衍生品加杠桿的自營行為,但個別私募為了獲利,向不符合期貨和衍生品資質的投資者銷售DMA劣后或者夾層,萬一劣后客戶的承受力不足,可能帶來糾紛,作為機構對完全依賴這類發展路徑的私募基金會保持距離。

對于個人投資者該如何在選擇私募產品時“避雷”,杜放表示,可以注意幾個簡單的常見指標:要認購的產品有沒有其他投資人,投資人是不是由大的持牌機構渠道代銷;產品管理人管理規模擴張的速度,一般速度越快就要越謹慎;管理人實際控制人是否有實業投資或者其他非資管關聯方背景,以及核心基金經理的穩定性、是否存在持股。

FOF是個門檻不高、做好很難的產品

“其實,FOF是一個門檻不高的產品形式,本質是組合投資,當前無論是互聯網基金銷售渠道的組合推薦,還是被市場和業內給予比較高期望的基金投顧,這些產品其實都有組合投資的概念在其中,彼此存在競爭關系,甚至個別FOF、投顧組合本質上是一些財富機構的銷售行為,只是簡單搭配幾個本公司架上產品的組合,因此很難做到絕對收益?!岸欧耪J為。

“但FOF又是個真正要做好很難的產品,核心還是以投資為第一目標,以客戶為中心。具體實現路徑是多元的,可以是多資產多策略,也可以是單一策略的精選組合?!彼榻B,信托公司當前的FOF主要有兩種路徑,一是從多資產多策略的各類邏輯出發,均衡配置跨資產和跨策略的FOF,更多依靠配置獲得收益;二是主要依托于一種或兩種資產,比如公募基金、ETF、指增,做資產、品種、子產品的輪動,更多依靠擇時獲得收益?!拔覀兏嗥匾远噘Y產多策略為主的FOF路徑,可以對市場和資產擇時,但盡量減少對具體產品的擇時?!?/p>

杜放注意到,資管產品凈值化后中低波動產品的市場出現了缺口,近兩年很多普通投資者,甚至包括高凈值客戶,普遍存在焦慮。

”一方面各類資產、策略的波動在上升,資產的貝塔周期不佳,比如說抱團基金的破滅,對很多信托客戶特別是大資金來說,動不動20%、30%以上的回撤其實是不能容忍的,越高凈值的客戶越是追求中等穩定收益,甚至中等偏低收益;另一方面,其實整個資管市場的中低波動產品供給減少了,傳統上銀行、信托的固收產品有相當部分是非標,但是房地產市場的調整導致合適的低風險非標資產大量減少。大家經常說非標替代產品,但是目前來看,真正能夠替代的路徑不多,低波動FOF算是其中之一?!倍欧疟硎?。

隨著市場上單一策略的波動率增加,大類資產自身的趨勢性行情逐漸減少,資管產品全面凈值化, FOF的穩健和平衡性應該就是它的最大賣點。由于當前公募基金的主流還是相對收益為主的,因此私募基金在FOF中的角色越來越重要,特別是私募量化、套利、CTA等公募和其他資管行業很少涉及的策略,對FOF本身的收益來源和資產分散提供了新的思路。

信托發展FOF有何種優勢和路徑

相對于同類產品,信托FOF有哪些優勢和特點?

杜放表示,信托和私募的聯系是金融機構里最早的,比如中國龍系列(注:云南信托的中國龍系列私募產品始自2003年),但是當時信托的角色還是通道和服務,通過私募給信托做投顧的形式,實現了交易和策略的分離,在陽光私募發展的早期解決了市場信任問題。隨著市場的發展,信托公司從陽光私募的服務角色起步,開始逐步開展主動管理的TOF業務,可以確定,FOF是未來信托的重要方向之一。

“一般把FOF分為低波動、中波動、高波動三類。信托機構的FOF產品一般以中低波動為主。我們的定位是取得比常見的低風險固收產品稍高一些的收益,但是回撤優于單獨購買的大部分市場公募和私募產品,從性質上也是多資產、多策略的產品為主?!倍欧沤榻B道。

“同時,信托的優勢還在于獨立性和財富客戶的積累?!倍欧盘岬?,一方面信托公司沒有交易量上的考慮,不會為了交易托管之類的對價去和私募談合作,這樣更容易挖掘到好的管理人;另一方面,作為持牌金融機構,信托公司的風控比私募FOF機構更嚴,且長期主要服務中國高凈值人群,20多年的信任依然是存在的,并且高凈值客戶普遍追求穩健,也更容易接受多資產、多策略均衡配置的理念。

杜放最后坦言:“但也需要承認的是,從一個貸款機構向投資機構的轉變是艱難的,需要做機制和決策上的改變,需要信托公司發揮自己的創新能力?!?/p>

?

編輯:閆鵬

?

聲明:新華財經為新華社承建的國家金融信息平臺。任何情況下,本平臺所發布的信息均不構成投資建議。如有問題,請聯系客服:400-6123115

新華財經聲明:本文內容僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。
傳播矩陣
'); }
支付成功!
支付未成功